Il Leveraged Buyout (LBO), o acquisizione con leva finanziaria, è una strategia finanziaria in cui un’azienda viene acquisita utilizzando una combinazione significativa di debito e capitale proprio. In un LBO, una parte sostanziale del prezzo di acquisto è finanziata attraverso l’assunzione di debito, spesso garantito dagli asset e dai flussi di cassa futuri dell’azienda acquisita. Questo approccio consente agli acquirenti, tipicamente fondi di private equity, di effettuare acquisizioni impegnando una quantità relativamente ridotta di capitale proprio.
Caratteristiche principali di un LBO:
- Elevato rapporto debito/capitale proprio: Una porzione significativa del prezzo di acquisto è finanziata tramite debito, che può variare dal 50% al 90% del totale.
- Flussi di cassa stabili e prevedibili: Le aziende target ideali generano flussi di cassa costanti, necessari per soddisfare le obbligazioni derivanti dal debito assunto.
- Base di asset solida: La presenza di asset tangibili, come immobili, inventario e attrezzature, fornisce garanzie ai finanziatori, riducendo il rischio creditizio.
- Efficienze operative e di costo: Gli acquirenti mirano a migliorare la redditività attraverso misure di riduzione dei costi, ristrutturazioni operative e strategie di crescita dei ricavi.
- Efficienza fiscale: I pagamenti degli interessi sul debito sono generalmente deducibili fiscalmente, riducendo l’onere fiscale complessivo e migliorando i flussi di cassa post-imposte.
- Focalizzazione sulla strategia di uscita: I fondi di private equity pianificano le strategie di uscita prima dell’acquisizione, con opzioni comuni che includono l’offerta pubblica iniziale (IPO), la vendita strategica, il secondary buyout o la ricapitalizzazione.
Struttura finanziaria di un LBO:
In un’operazione di LBO, la struttura del capitale è composta principalmente da:
- Debito senior: Garantito dagli asset dell’azienda acquisita, con tassi di interesse più bassi.
- Debito subordinato (junior): Non garantito e con tassi di interesse più elevati.
- Capitale proprio (equity): Fornito dall’acquirente o dagli investitori, rappresenta una porzione minore del finanziamento totale.
Formula per il calcolo del ritorno sull’investimento in un LBO:
Il ritorno sull’investimento in un LBO è spesso misurato attraverso il Multiple dell’Equity Investito (Equity Multiple), calcolato come:
\(Equity\hspace{0.1cm}Multiple=\frac{valore\hspace{0.1cm}finale\hspace{0.1cm}dell’equity\hspace{0.1cm}al\hspace{0.1cm}momento\hspace{0.1cm}dell’uscita}{investimento\hspace{0.1cm}iniziale\hspace{0.1cm}in\hspace{0.1cm}equity}\)
Ad esempio, se un investitore iniziale investe €10 milioni in equity e, al momento dell’uscita, l’investimento vale €30 milioni, l’Equity Multiple sarebbe:
\(Equity\hspace{0.1cm}Multiple=\frac{30\hspace{0.1cm}milioni\hspace{0.1cm}di\hspace{0.1cm}€}{10\hspace{0.1cm}milioni\hspace{0.1cm}di\hspace{0.1cm}€}=3,0\)
Ciò indica che l’investitore ha triplicato il proprio investimento iniziale.
Considerazioni finali:
Le operazioni di LBO comportano rischi significativi, principalmente legati all’elevato livello di indebitamento. Il successo di un LBO dipende dalla capacità dell’azienda acquisita di generare flussi di cassa sufficienti per soddisfare le obbligazioni debitorie e dalla capacità degli acquirenti di implementare strategie operative efficaci per migliorare la redditività.
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